JPMorgan Cảnh Báo Stagflation 2025: Đỉnh Điểm Rủi Ro Kinh Tế Mỹ

Chính sách thuế quan làm chậm tăng trưởng và “neo” lạm phát ở mức cao

Ngân hàng lần lượt hạ dự báo tăng trưởng còn 1,3%, tái xác định nguy cơ suy thoái lên 40%, đồng thời cảnh báo trái phiếu có thể mất hấp lực, Fed sẽ chậm trễ trong việc cắt giảm lãi suất. Trong khi đó, cổ phiếu công nghệ và trí tuệ nhân tạo có thể là điểm sáng giữ chân dòng vốn.

Ngày 25/6, Reuters trích dẫn phân tích của JPMorgan cho biết các chính sách thuế quan gần đây đã tạo ra cú sốc kinh tế tiêu cực, khiến ngân hàng phải hạ mức dự báo tăng trưởng GDP Mỹ năm 2025 từ 2% xuống còn 1,3%. Đây là mức độ hạ sâu đủ phản ánh ảnh hưởng nặng từ việc áp thuế nhập khẩu lên các lĩnh vực sản xuất, thương mại, và chi phí tiêu dùng.

JPMorgan đã đặc biệt nhấn mạnh rằng chính áp lực từ thuế nhập khẩu là “đầu tàu” kéo tụt tăng trưởng trong khi vẫn giữ cho lạm phát ở mức cao. Điều này khác hẳn so với các kịch bản “soft landing” mà nhiều chuyên gia tin rằng Fed có thể cân bằng giữa tăng trưởng và ổn định giá cả.

Không chỉ vậy, tổng xác suất Mỹ rơi vào suy thoái – tức tăng trưởng âm – trong nửa cuối năm 2025 được JPMorgan đánh giá lên tới 40% . Đây là mức cảnh báo nghiêm trọng, nhấn mạnh nguy cơ xảy ra hiện tượng “stagflation” – gợi nhớ đến giai đoạn kinh tế đen tối của Mỹ trong những năm 1970.

Tương tự, Jamie Dimon – CEO JPMorgan – nhiều lần nhấn mạnh: chính sách thuế quan quá gắt kết hợp với các yếu tố như thâm hụt ngân sách, di cư và thay đổi cán cân thương mại toàn cầu đang tác động mạnh lên áp lực giá cả . Ông cho rằng thị trường quá "complacent", tức đang quá thư thả trước các ngưỡng nguy hiểm. Theo đó, khả năng Fed phải tăng lãi suất là thực tế hơn so với kỳ vọng thông thường.

Quan điểm này không phải chỉ của JPMorgan mà còn được chốt lại bởi các nhà phân tích như từ Al Jazeera, Bloomberg, Forbes khi trích dẫn Dimon nhấn mạnh rằng làn sóng stagflation không thể loại trừ. Tất cả dẫn chứng này khiến câu chuyện Mỹ năm 2025 trở nên đáng ngại hơn bao giờ hết.

Đồng USD suy yếu, lợi suất trái phiếu tăng, và Fed chờ thời gian

Một hệ lụy trực tiếp từ việc tăng trưởng yếu và lạm phát kéo dài là đồng USD dự kiến sẽ giảm giá so với nhiều đồng tiền khác. Trong khi đó, các nền kinh tế khác đang triển khai biện pháp kích thích hỗ trợ, khiến đồng ngoại tệ của họ mạnh lên tương đối so với USD .

Điều đáng lưu tâm hơn cả là diễn biến của thị trường trái phiếu Mỹ. JPMorgan dự báo nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ từ các nhóm như nhà đầu tư nước ngoài, Fed và ngân hàng thương mại có thể giảm, bởi quy mô nợ công ngày càng nặng nề . Kết quả là phí bảo hiểm rủi ro – term premium – có thể tăng thêm 40–50 điểm cơ bản.

Tuy vậy, ngân hàng này không kỳ vọng lợi suất trái phiếu sẽ tăng đột biến, mà chỉ dao động nhẹ quanh 3,5% cho kỳ hạn 2 năm và 4,35% cho kỳ hạn 10 năm cuối năm. Con số này thấp hơn mức cao nhất trong nửa đầu năm nhưng vẫn duy trì áp lực chi phí vay.

Trên góc độ điều hành chính sách, lạm phát vẫn “neo cao” cùng tình trạng tăng trưởng yếu khiến Fed có lý do để trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. JPMorgan dự báo Fed chỉ hạ tổng cộng 100 điểm cơ bản trong giai đoạn từ tháng 12/2025 tới đầu 2026 . Điều này có nghĩa thị trường sẽ phải chịu áp lực về chi phí tín dụng kéo dài hơn dự kiến.

Từ phía CEO Dimon, ông nhấn mạnh thị trường đang đánh giá thấp khả năng Fed tăng lãi suất lần nữa khi mà thuế quan và thâm hụt ngân sách chưa thực sự được kiểm soát. Tình trạng “quá tự tin” này nếu tiếp diễn, có thể khiến bất động sản, thị trường vốn, và niềm tin doanh nghiệp đột ngột vỡ vụn.

Cổ phiếu công nghệ và AI – điểm sáng duy trì niềm tin thị trường

Dù triển vọng kinh tế ảm đạm, JPMorgan vẫn duy trì quan điểm tích cực về cổ phiếu Mỹ, đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ và AI . Ngân hàng này cho rằng lực kéo từ nhu cầu tiêu dùng vẫn còn mạnh, dòng tiền từ các quỹ định lượng và nhà đầu tư chủ động vẫn tiếp tục hỗ trợ mạnh mẽ.

Trong báo cáo của họ, JPMorgan nhấn mạnh rằng nếu không xảy ra cú sốc đại diện cho chính sách hoặc xung đột địa chính trị lớn, "market path of least resistance" cho nhóm Tech/AI là đi lên. Điều này đồng nghĩa với việc cổ phiếu chất lượng cao vẫn có thể tăng trong ngắn hạn, dù nền kinh tế tổng thể gặp khó.

Tâm lý của thị trường đôi lúc thể hiện sự “tự mãn” (complacency) – mặc dù có nhiều dấu hiệu bất ổn – nhưng JPMorgan vẫn cho rằng với nhóm Tech/AI, cơ hội tạo ra giá trị dài hạn vẫn tồn tại mạnh mẽ . Dù vậy, các chuyên gia đồng thời cảnh báo rằng ngành này có thể trở thành “ánh sáng giả” nếu nền kinh tế lâm vào suy giảm thật sự.

Giai đoạn đầy biến số, nhà đầu tư cần ưu tiên linh hoạt

JPMorgan đã vẽ ra một bức tranh khá u ám cho nền kinh tế Mỹ trong nửa cuối năm 2025: tăng trưởng trì trệ ở 1,3%, lạm phát dai dẳng, đồng USD suy yếu, lợi suất trái phiếu có khả năng tăng nhẹ, Fed chậm giảm lãi, và xác suất stagflation lên tới 40%. Tuy nhiên, cổ phiếu công nghệ và AI được xem là vùng trú ẩn có khả năng duy trì làn sóng đầu tư.

Trong môi trường có nhiều biến số như vậy, nhà đầu tư cần linh hoạt hơn trong phân bổ tài sản. Việc theo dõi chặt chẽ các hành động của Fed, chính sách thuế quan và diễn biến lợi suất là hết sức quan trọng. Đồng thời, không nên đánh giá thấp khả năng Fed phản ứng mạnh nếu những rủi ro kể trên trở thành hiện thực.

Nhìn chung, nửa cuối 2025 sẽ là thời điểm quyết định với nền kinh tế Mỹ. Liệu có tránh được "stagflation"? Liệu Fed có hồi đáp kịp thời? Và thị trường Tech/AI có đủ mạnh để lấp giá trị thị trường trong bức tranh vĩ mô bất ổn? Mọi câu trả lời sẽ dần hé mở, dựa trên sự theo dõi và phản ứng linh hoạt của các chính phủ, doanh nghiệp và nhà đầu tư toàn cầu.