Sky (MakerDAO) đầu tư 1 tỷ USD vào quỹ CLO onchain Janus Henderson

Chỉ trong chưa đầy 10 năm, DeFi đã chuyển mình từ một "sân chơi thử nghiệm" sang nền tảng vận hành hàng chục nghìn tỷ USD giá trị mỗi năm. Từ các ngân hàng trung ương, quỹ đầu tư tổ chức cho tới các nhà phát triển blockchain, tất cả đều đang bị cuốn vào làn sóng đổi mới này. Trong bài viết này, CoinMinutes sẽ cùng bạn "mở khóa" những bí mật phía sau cuộc cách mạng DeFi - từ các động lực ngầm kéo dòng tiền tổ chức, đến những thách thức mà nếu bỏ qua, bạn dễ dàng bị tụt lại phía sau. Hãy xem chính bạn có nắm được cơ hội không!

Sky đầu tư 1 tỷ USD vào quỹ CLO onchain Janus Henderson

Ngày 25 tháng 6 năm 2025, giao thức Sky (tiền thân là MakerDAO) chính thức phê duyệt khoản phân bổ 1 tỷ USD vào Janus Henderson Anemoy AAA CLO Strategy (JAAA). Đây là chiến lược CLO đầu tiên được triển khai hoàn toàn trên blockchain được ra mắt thông qua sự hợp tác với nền tảng token hóa tài sản thực Centrifuge, sử dụng hạ tầng phi tập trung của Grove.

CLO (viết tắt của Collateralized Loan Obligation) là chứng khoán đảm bảo bằng nhiều khoản vay doanh nghiệp. Trước đây, chỉ những tổ chức tài chính lớn mới dám "chen chân", quy trình thì phức tạp và tốn kém. Đối với dân DeFi, đây từng là sân chơi ngoài tầm với. Giờ thì, mọi chuyện đã khác.

Chiến lược JAAA được quản lý bởi chính đội ngũ đứng sau quỹ AAA CLO ETF trị giá 21 tỷ USD của Janus Henderson, cung cấp cho DeFi lần đầu tiên khả năng tiếp cận một lớp tài sản truyền thống vốn nổi tiếng với sự ổn định lợi suất và bảo toàn vốn.

Trọng tâm kỹ thuật của giao dịch này nằm ở Grove, giao thức hạ tầng tín dụng cấp độ tổ chức vừa ra mắt từ giai đoạn stealth. Grove là giao thức cho phép các quỹ lớn di chuyển tiền sang blockchain mà không cần bên thứ ba giữ hộ tài sản (phi lưu ký). Đơn giản hơn, mọi dòng tiền đều minh bạch, không ai có thể tự ý kiểm soát - bạn nắm quyền trên chính khoản đầu tư của mình.

Sam Paderewski, đồng sáng lập Grove Labs, nhấn mạnh: "Với sự ra mắt của Grove, lần đầu tiên các giao thức có thể tiếp cận CLO thanh khoản cao cấp tổ chức trong khi vẫn duy trì tính linh hoạt để chuyển dịch giữa môi trường lợi suất DeFi và TradFi."

Chiến lược JAAA tồn tại hoàn toàn trên blockchain mà không sử dụng token gói bọc hay trung gian, được quản lý bởi đội ngũ giám sát quỹ AAA CLO ETF 21 tỷ USD của Janus Henderson. Chọn JAAA, nhà đầu tư onchain sẽ nhận được:

• Tín dụng chuẩn tổ chức: Hạng AAA - cùng đẳng cấp an toàn như những quỹ vốn lớn nhất thị trường.

• Giữ an toàn vốn: Tập trung bảo toàn vốn, thay vì "đu trend" lợi suất ảo.

• Lợi suất ổn định: Phù hợp với quỹ lớn, quỹ lương hưu - bạn hoàn toàn chủ động với khẩu vị rủi ro của riêng mình.

Nick Cherney (Giám đốc Sáng tạo tại Janus Henderson) phát biểu: "Với hạ tầng Grove, chúng tôi đang mở rộng khả năng tiếp cận tín dụng có cấu trúc trên toàn cầu. Việc token hóa chiến lược này là bước tiến quan trọng hướng đến tích hợp các sản phẩm tài chính truyền thống vào DeFi."

Sky chính thức rót 1 tỷ USD vào quỹ CLO Janus Henderson thông qua Centrifuge

Làn sóng vốn tổ chức đang đổ vào DeFi mạnh mẽ ra sao?

Thương vụ Sky-Janus Henderson không phải là trường hợp cá biệt. Đây là một mảnh ghép trong bức tranh tổng thể của dòng vốn tổ chức đang chuyển dịch có hệ thống vào hệ sinh thái DeFi, đặc biệt thông qua cơ chế token hóa tài sản thực (RWA). Tổng giá trị khóa trong các giao thức RWA đã chạm mốc 18 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025, chưa tính 225 tỷ USD đang nằm trong các stablecoin có tài sản bảo đảm bằng tiền pháp định.

Vì sao dòng vốn tổ chức đang chuyển dịch vào DeFi?

Bức tranh trên đặt ra một câu hỏi then chốt: tại sao các tổ chức tài chính vốn thận trọng, tuân thủ chặt chẽ quy định, lại quyết định bước vào một lĩnh vực từng bị coi là rủi ro cao và thiếu minh bạch?

Câu trả lời nằm ở hiệu quả kinh tế thuần túy. Thị trường được token hóa có thể thanh toán giao dịch trong vài giây, hoạt động liên tục, và giảm sự phụ thuộc vào các trung gian như thanh toán bù trừ. So với mô hình T+2 của tài chính truyền thống, thanh toán ngay lập tức trên blockchain đồng nghĩa với việc giải phóng vốn, giảm chi phí đối tác, và tăng hiệu quả hoạt động theo cấp số.

Lợi suất cũng là động lực quan trọng. Trong bối cảnh lãi suất thực tế toàn cầu vẫn ở mức cao, các sản phẩm CLO và trái phiếu kho bạc được token hóa cung cấp mức lợi suất hấp dẫn mà DeFi thuần túy khó tái tạo, trong khi vẫn duy trì được thanh khoản và tính minh bạch của blockchain.

Những yếu tố thúc đẩy tổ chức tài chính tham gia thị trường crypto

Nếu lợi suất là động lực, thì khung pháp lý chính là chất xúc tác. Các tổ chức lớn của Mỹ, bao gồm ngân hàng, công ty quản lý tài sản, và công ty thanh toán, đã chuyển dịch từ quan sát thận trọng sang đầu tư tích cực, hợp tác chiến lược, hoặc ra mắt sản phẩm trong lĩnh vực crypto.

Có bốn yếu tố cấu trúc cùng hội tụ trong giai đoạn 2024-2025:

• Sự rõ ràng về quy định: tại EU, khung MiCA có hiệu lực từ tháng 12 năm 2024, thiết lập các quy tắc rõ ràng cho việc cung cấp tài sản crypto đến công chúng. Tại Mỹ, chính quyền mới theo hướng thân thiện với crypto đã rút ngắn đáng kể quy trình phê duyệt ETF.

• Hạ tầng kỹ thuật trưởng thành: quỹ BUIDL của BlackRock, quỹ BENJI của Franklin Templeton, và các chiến lược của WisdomTree đã tạo ra các ví dụ thực tế về quy trình đại lý chuyển nhượng, phát hành, và cổ phần được token hóa sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao dịch thực tế.

• Áp lực cạnh tranh: khi BlackRock đã bước vào, các đối thủ không thể đứng ngoài cuộc. Đây là động học thị trường không thể đảo ngược.

• Nhu cầu từ khách hàng tổ chức: đến đầu năm 2025, các tổ chức nắm giữ khoảng 15% nguồn cung Bitcoin và gần một nửa số quỹ phòng hộ phân bổ vào tài sản số.

Hạ tầng DeFi nào đang thu hút nhà đầu tư tổ chức?

Nhìn vào dữ liệu TVL (Tổng Giá Trị Khóa), bức tranh phân bổ vốn tổ chức trở nên rõ ràng. Các giao thức hàng đầu bao gồm Lido với khoảng 27,5 tỷ USD, Aave với 27 tỷ USD, EigenLayer với 13 tỷ USD, Uniswap với 6,8 tỷ USD, và Maker với 5,2 tỷ USD TVL.

Trong đó, Aave nổi lên là điểm hội tụ của dòng vốn tổ chức. Đến giữa năm 2025, 410 triệu USD vốn tổ chức đã chảy vào Aave, định vị giao thức này như một chuẩn mực tham chiếu lãi suất DeFi tương tự các lãi suất tham chiếu truyền thống.

Centrifuge đảm nhận vai trò hạ tầng cốt lõi cho token hóa RWA. Centrifuge đã tích hợp hoàn toàn chiến lược tín dụng vào định dạng native onchain, thay vì chỉ gói bọc các quỹ hiện có, giúp giảm chi phí trung gian, tăng hiệu quả vận hành, và mở rộng khả năng tiếp cận đến cơ sở nhà đầu tư toàn cầu.

Phân theo phân khúc, ba lớp hạ tầng đang được tổ chức ưu tiên rót vốn gồm:

• Giao thức cho vay có cơ chế tuân thủ KYC/AML tích hợp sẵn như Aave Arc và Compound Treasury

• Nền tảng token hóa RWA chuyên biệt như Centrifuge Prime và Securitize

• Hạ tầng thanh khoản liên chuỗi phục vụ thanh toán tổ chức như Grove và Onyx của JPMorgan

Tổng TVL trong DeFi trên tất cả các chuỗi đạt khoảng 130-140 tỷ USD vào đầu năm 2026, trong đó các giao thức cho vay chiếm khoảng 21,3% tổng TVL DeFi.

Đội ngũ biên tập CoinMinutes lưu ý rằng xu hướng đáng theo dõi nhất không phải là các con số TVL tuyệt đối, mà là tốc độ chuẩn hóa: các tổ chức tài chính đang chuyển dịch từ giai đoạn thử nghiệm pilot sang triển khai sản xuất quy mô thực sự.

Dòng vốn tổ chức đang tập trung mạnh vào hạ tầng DeFi cốt lõi, dẫn dắt xu hướng thị trường.

Dòng tiền tổ chức sẽ tác động thế nào đến thị trường DeFi?

Sự tham gia của dòng vốn tổ chức sẽ tái định hình DeFi theo nhiều chiều hướng khác nhau, vừa mang lại cơ hội, vừa đặt ra những thách thức cấu trúc mới.

Về tác động tích cực:

• Thanh khoản sâu hơn cải thiện hiệu quả định giá và giảm trượt giá trong các giao dịch quy mô lớn. Một khoản tiền gửi 100 triệu USD chỉ làm dịch chuyển lãi suất Aave 20 điểm cơ bản, so với mức tới 200 điểm cơ bản tại các giao thức khác, phản ánh độ sâu thanh khoản đã đạt đến ngưỡng cấp tổ chức.

• Uy tín thể chế từ sự hiện diện của BlackRock, Janus Henderson, hay JPMorgan kéo theo làn sóng nhà đầu tư tổ chức thứ cấp dè dặt hơn.

• Nhà đầu tư tổ chức và công ty quản lý tài sản được dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 32,55% đến năm 2031, phản ánh tác động của các cấu trúc tuân thủ quy định và mở rộng dịch vụ lưu ký đối với sự tham gia thị trường DeFi.

Về những rủi ro cấu trúc cần theo dõi:

• Dòng tiền tổ chức kéo theo áp lực tuân thủ KYC/AML có thể làm thay đổi bản chất phi quyền hạn vốn có của DeFi.

• Sự tập trung vốn vào một số giao thức lớn có thể tạo ra điểm thất bại hệ thống mới.

• Rủi ro pháp lý chéo giữa các thẩm quyền tài phán vẫn là ẩn số lớn khi quy mô tổ chức ngày càng tăng.

Nhìn về tổng thể, nhóm nghiên cứu CoinMinutes đánh giá rằng câu chuyện về ranh giới TradFi và DeFi đang trở nên lỗi thời. Những gì đang hình thành không phải là sự chiến thắng của một bên đối với bên kia, mà là một cấu trúc tài chính lai, nơi hạ tầng blockchain phục vụ như "xa lộ vốn" cho cả hai thế giới. Thương vụ 1 tỷ USD của Sky và Janus Henderson là cột mốc của hành trình đó, nhưng chắc chắn không phải là cột mốc cuối cùng.

RWA (Real World Assets) - Xu hướng dẫn dắt chu kỳ DeFi mới

Trong mỗi chu kỳ crypto, luôn có một chủ đề lớn đóng vai trò lực đẩy trung tâm. Năm 2017 là ICO, 2020-2021 là DeFi và NFT. Từ 2024 trở đi, thứ đang kéo dòng tiền tổ chức vào blockchain chính là Real World Assets - tài sản thực được mã hóa trên chuỗi khối. Để hiểu vì sao RWA được đánh giá là xu hướng cốt lõi của chu kỳ tiếp theo, cần bắt đầu từ định nghĩa và cơ chế vận hành của nó.

RWA là gì? Tại sao tài sản thực đang lên ngôi trong DeFi

Real World Assets (RWA) là các tài sản có giá trị tồn tại ngoài blockchain - trái phiếu chính phủ, bất động sản, tín dụng tư nhân, hàng hóa vật chất - được token hóa thành dạng kỹ thuật số và đưa lên chuỗi để giao dịch, thế chấp hoặc sinh lợi trong môi trường DeFi.

Quy trình token hóa thường qua ba bước:

• Xác lập pháp lý ngoài chuỗi: định giá tài sản, xác nhận quyền sở hữu hợp pháp.

• Cầu nối thông tin: dữ liệu giá trị và trạng thái pháp lý được chuyển hóa qua oracle blockchain.

• Đúc token và phân phối: hợp đồng thông minh phát hành token đại diện cho tài sản trên chuỗi.

Để hình dung, hãy tưởng tượng bạn là một nhà đầu tư mới bước vào DeFi năm 2023: lợi nhuận cao đến mức phi thực tế, nguồn gốc dòng tiền mờ ảo. Nhưng chỉ sau một mùa đông crypto, bạn buộc phải thay đổi tư duy đầu tư - tìm đến các tài sản thực, có dòng tiền thật, pháp lý rõ ràng như trái phiếu kho bạc, bất động sản hoặc tín dụng doanh nghiệp. Đó chính là giai đoạn RWA lên ngôi, và tại sao DeFi của hôm nay hoàn toàn khác với sóng đầu cơ cũ.

Tính đến đầu năm 2025, tổng giá trị thị trường RWA đã vượt 230 tỷ USD, tăng khoảng 69% so với đầu năm 2024. Đây không còn là thí nghiệm khái niệm. Nhóm biên tập CoinMinutes nhận định làn sóng tổ chức tài chính truyền thống gia nhập DeFi thông qua RWA chính là yếu tố định hình cấu trúc thị trường crypto giai đoạn 2025-2030.

Các loại RWA phổ biến: trái phiếu, bất động sản, CLO

RWA là lớp tài sản rộng với nhiều phân khúc, mỗi phân khúc phục vụ một nhóm nhu cầu đầu tư riêng biệt. Ba nhóm đang có quy mô và tốc độ tăng trưởng đáng kể nhất hiện nay là trái phiếu, bất động sản và tín dụng tư nhân.

Trái phiếu và công cụ nợ chính phủ là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất. Thị trường trái phiếu kho bạc token hóa bùng nổ 539% từ đầu năm 2024 đến tháng 4/2025, đạt 5,6 tỷ USD, chủ yếu được thúc đẩy bởi quỹ BUIDL của BlackRock. Quỹ BUIDL phát hành trên Ethereum thông qua Securitize, đầu tư vào tín phiếu kho bạc Mỹ, với mỗi token đại diện cho một đô la sở hữu trong quỹ. Điều đáng chú ý là BUIDL còn trở thành tài sản thế chấp trong các giao thức DeFi, cho phép nhà đầu tư vay vốn trên nền tảng cho vay phi tập trung - một hình thức hiệu quả hóa vốn chưa từng có trước đây.

Bất động sản vốn là loại tài sản kém thanh khoản nhất trong tài chính truyền thống. Token hóa giải quyết vấn đề này bằng cách phân nhỏ quyền sở hữu và cho phép thanh toán tức thời. Đầu năm 2025, nền tảng Mantra Chain ký hợp đồng 1 tỷ USD với tập đoàn DAMAC tại Dubai để token hóa danh mục bất động sản cao cấp, tài sản khách sạn và trung tâm dữ liệu, cho phép nhà đầu tư toàn cầu sở hữu phần nhỏ bất động sản Trung Đông trực tiếp trên chuỗi công khai.

Tín dụng tư nhân là phân khúc có quy mô lớn nhất trong toàn bộ hệ sinh thái RWA. Theo dữ liệu từ rwa.xyz tháng 11/2025, tín dụng tư nhân trên chuỗi đang hoạt động vượt 18,91 tỷ USD với tổng dư nợ lũy kế đạt 33,66 tỷ USD, lợi suất phía người vay thường dao động 8-12% mỗi năm. Các giao thức dẫn đầu gồm Maple Finance, Centrifuge và Goldfinch.

Ngoài ba nhóm trên, thị trường còn có thêm hàng hóa token hóa (Tether Gold, PAX Gold), quỹ thể chế token hóa và cổ phiếu token hóa - Robinhood năm 2025 ra mắt token hóa cổ phiếu Mỹ trên Arbitrum cho người dùng châu Âu, đánh dấu lần đầu tiên RWA tiếp cận nhà đầu tư bán lẻ đại trà theo cách trực tiếp. CoinMinutes theo dõi liên tục sự phát triển của từng phân khúc và nhận thấy ranh giới giữa tài chính truyền thống với DeFi đang ngày càng mờ nhạt.

Lợi ích của việc token hóa tài sản thực trên blockchain

Chính việc số hóa tài sản thực (RWA) đã và đang lật ngược thế trận dòng tiền. Dù bạn gọi là token hóa, chuyển tài sản lên blockchain, hay thiết lập nguồn vốn xuyên biên giới - bản chất đều là mở ra bệ phóng mới cho kinh tế số toàn cầu.

Thanh khoản hóa tài sản kém thanh khoản là lợi ích rõ ràng nhất. Bất động sản thương mại hay tín dụng tư nhân vốn chỉ nhà đầu tư tổ chức mới tiếp cận được vì rào cản vốn tối thiểu lớn và thời gian nắm giữ dài. Token hóa biến những tài sản này thành các đơn vị phân chia nhỏ, có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp bất kỳ lúc nào.

Thanh toán tức thời và giảm chi phí trung gian là điểm CEO BlackRock Larry Fink nhấn mạnh: "Nếu mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu, mọi quỹ đầu tư đều được token hóa, thị trường sẽ không cần đóng cửa. Các giao dịch vốn mất nhiều ngày sẽ được thanh toán trong vài giây."

Minh bạch và bất biến là lợi thế kỹ thuật cốt lõi. Mọi giao dịch, mọi thay đổi chủ sở hữu đều được ghi lại trên sổ cái công khai, không thể chỉnh sửa và có thể kiểm chứng bởi bất kỳ ai.

Tích hợp DeFi để tối ưu hiệu quả vốn là điểm phân biệt RWA khỏi chứng khoán hóa truyền thống. Tài sản sau khi token hóa có thể dùng làm thế chấp trong giao thức cho vay, tham gia liquidity pool hoặc kết hợp chiến lược yield - nghĩa là tài sản trở thành thành phần tích cực trong bộ máy tài chính phi tập trung thay vì chỉ ngồi yên sinh lãi một chiều.

Token hóa RWA giúp nhà đầu tư tiếp cận tài sản, tăng thanh khoản và tối ưu hiệu quả vốn

Vì sao RWA được dự đoán dẫn dắt chu kỳ crypto tiếp theo?

Nhìn lại cấu trúc các chu kỳ bull market trong lịch sử crypto, xu hướng dẫn dắt thường là những xu hướng giải quyết được bài toán mà chu kỳ trước chưa làm được. RWA đang giải quyết bài toán lớn nhất: đưa quy mô tài sản toàn cầu vào blockchain.

Quy mô thị trường mục tiêu là lý do đầu tiên. Tổng giá trị tài sản tài chính toàn cầu ước tính vượt 900 nghìn tỷ USD. Chỉ cần 1% được token hóa, con số này đã gấp nhiều lần toàn bộ vốn hóa thị trường crypto hiện tại. Dự báo cho thấy tài sản token hóa có thể đạt 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030, với các nhà đầu tư tổ chức kỳ vọng công cụ token hóa chiếm 10-24% danh mục của họ trong cùng thời kỳ.

Dòng tiền tổ chức là lý do thứ hai. Tháng 3/2024, BlackRock ra mắt quỹ BUIDL trên Ethereum, từ 40 triệu USD ban đầu tăng lên hơn 1,8 tỷ USD vào cuối năm 2025, giúp hình thành toàn bộ phân khúc trái phiếu kho bạc token hóa và tạo niềm tin để các tổ chức lớn hơn triển khai sản phẩm tương tự.

Hạ tầng pháp lý đã chín muồi là lý do thứ ba. Quy định MiCA tại EU có hiệu lực tháng 12/2024 và Đạo luật GENIUS tại Mỹ được thông qua tháng 7/2025 đã tạo khung pháp lý rõ ràng - lần đầu tiên các tổ chức tham gia thị trường có lộ trình pháp lý để tuân theo.

Larry Fink từng so sánh giai đoạn token hóa hiện tại với thời điểm internet năm 1996 - khi Amazon mới bán 16 triệu USD sách và những gã khổng lồ công nghệ lớn nhất ngày nay chưa được thành lập. Ông ghi nhận vốn hóa tài sản token hóa trên chuỗi đã tăng khoảng 300% chỉ trong 20 tháng.

Sự hội tụ giữa TradFi và DeFi đang diễn ra như thế nào?

Hãy hình dung hai dòng sông chảy song song trong suốt một thập kỷ, mỗi dòng mang theo hệ sinh thái riêng biệt và không có điểm giao thoa. Đó là cách tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi) tồn tại từ khi blockchain bắt đầu được thế giới biết đến. Nhưng vào năm 2025 và 2026, hai dòng chảy đó đã bắt đầu hòa vào nhau, tạo ra một vùng hợp lưu mà không ai trong ngành có thể phớt lờ.

TradFi và DeFi khác nhau ở điểm nào?

Ở bề mặt, TradFi và DeFi trông như hai đầu đối lập của một chiếc thước đo tài chính. Song nhìn sâu hơn, sự khác biệt nằm ở kiến trúc vận hành, cơ chế tin cậy và triết lý nền tảng.

TradFi vận hành trên hạ tầng tập trung, nơi các ngân hàng, sàn giao dịch và công ty quản lý tài sản đóng vai trò trung gian bắt buộc. Mọi giao dịch đều đi qua một bên thứ ba được quy định bởi pháp luật, được bảo vệ bởi cơ chế giải quyết tranh chấp và được bảo hiểm tiền gửi theo khung pháp lý từng quốc gia. Điểm mạnh của mô hình này là tính ổn định, sự bảo hộ nhà đầu tư và thanh khoản thể chế sâu. Điểm yếu là chi phí vận hành cao, quy trình thanh toán chậm (thường mất T+2 hoặc T+3), giờ giao dịch bị giới hạn và rào cản tiếp cận với phần lớn dân số không có tài khoản ngân hàng.

DeFi, ngược lại, loại bỏ hoàn toàn vai trò trung gian. Các giao thức DeFi trao cho người dùng quyền kiểm soát tài sản lớn hơn, khả năng tiếp cận rộng hơn và tốc độ giao dịch nhanh hơn với chi phí thấp hơn. Thay vì tin vào một tổ chức, người dùng tin vào mã nguồn mở được kiểm toán và cơ chế đồng thuận của mạng lưới blockchain.

Bảng so sánh cốt lõi giữa hai hệ thống:

Tiêu chí	TradFi (Tài chính truyền thống)	DeFi (Phi tập trung)
Cơ chế tin cậy	Tổ chức/cơ quan kiểm soát	Hợp đồng thông minh (Smart Contract)
Thời gian	Giờ hành chính, thanh toán T+2 hoặc T+3	24/7, giao dịch tức thì
KYC/AML	Bắt buộc, nhiều lớp trung gian	Phần lớn không cần/giảm trung gian
Minh bạch	Hạn chế, do bên kiểm toán nội bộ	Công khai, kiểm toán mở trên blockchain

Các mô hình kết nối giữa tài chính truyền thống và blockchain

Sự hội tụ TradFi và DeFi không diễn ra theo một kịch bản duy nhất. Có ít nhất bốn mô hình kết nối đang được triển khai song song trên thị trường toàn cầu, mỗi mô hình phù hợp với một nhóm tổ chức và mục tiêu kinh doanh khác nhau.

Mô hình thứ nhất là token hóa tài sản thực (Real-World Assets, RWA). Sự trỗi dậy của RWA tokenization đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong quá trình hội tụ giữa crypto và tài chính thông thường, phản ánh sự chấp nhận ngày càng tăng của hạ tầng blockchain tại các định chế để loại bỏ sự kém hiệu quả của các hệ thống cũ. Trái phiếu chính phủ, bất động sản, tín dụng tư nhân và hàng hóa đều đang dần được chuyển lên blockchain dưới dạng token có thể giao dịch phân đoạn và thanh toán tức thì.

BlackRock đã phát hành quỹ BUIDL token hóa tài sản kho bạc với quy mô 1,3 tỷ USD, trong khi JPMorgan Coin xử lý 1 tỷ USD giao dịch token hóa mỗi ngày. Đây không còn là thử nghiệm mà là hoạt động thương mại ở quy mô công nghiệp.

Mô hình thứ hai là stablecoin và deposit token. Năm 2025, stablecoin xử lý 46 nghìn tỷ USD giao dịch, vượt qua cả Visa lẫn PayPal. Điều này chứng minh rằng tiền kỹ thuật số ổn định đã trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán thực thụ. Citi đã tích hợp Citi Token Services với hệ thống thanh toán USD xuyên biên giới 24/7 để quản lý thanh khoản theo thời gian thực.

Mô hình thứ ba là các mạng lưới thể chế trên blockchain. Mạng lưới Kinexys và Onyx của J.P. Morgan đã xử lý hơn 1,5 nghìn tỷ USD giao dịch được token hóa, trong khi quỹ tiền tệ token hóa đang được dùng làm tài sản đảm bảo, rút ngắn chu kỳ thanh toán và cung cấp thanh khoản 24/7.

Mô hình thứ tư là M&A chiến lược giữa TradFi và các công ty crypto-native. Năm 2026 được dự báo sẽ chứng kiến nhiều thương vụ M&A hơn giữa các tổ chức tài chính với các công ty fintech và thanh toán blockchain, khi chiến lược blockchain chuyển từ lựa chọn thành yêu cầu bắt buộc. Các công ty thanh toán đang mua lại quyền tiếp cận hạ tầng crypto, còn các ngân hàng tìm kiếm đội ngũ kỹ thuật có kinh nghiệm trong DeFi.

Vai trò của tổ chức tài chính trong hệ sinh thái DeFi

Larry Fink, CEO của BlackRock, từng nói rằng "token hóa có thể mở rộng đáng kể thế giới tài sản đầu tư vượt ra ngoài cổ phiếu và trái phiếu niêm yết đang thống trị thị trường hiện nay." Phát biểu này không chỉ là tuyên bố chiến lược mà còn là lời cam kết hành động của tổ chức quản lý tài sản lớn nhất thế giới với hơn 10 nghìn tỷ USD.

Các tổ chức tài chính đang đóng vai trò kép trong hệ sinh thái DeFi: vừa là người dùng tích cực vừa là người định hình hạ tầng.

Ở vai trò người dùng, họ triển khai vốn vào các giao thức DeFi có tầng tuân thủ (compliance layer). Các sàn giao dịch phi tập trung dành cho thể chế như dYdX và GMX đã ghi nhận khối lượng giao dịch phái sinh vượt 2 nghìn tỷ USD trong năm 2025, phần lớn đến từ dòng tiền thể chế.

Ở vai trò kiến thiết hạ tầng, các ngân hàng lớn đang xây dựng blockchain tư nhân hoặc liên kết với mạng công cộng:

• J.P. Morgan vận hành Kinexys (trước đây là Onyx) trên nền tảng Ethereum cải tiến.

• HSBC tích hợp tokenized gold vào dịch vụ quản lý tài sản.

• Singapore triển khai Project Guardian với hơn 40 tổ chức tham gia từ 7 khu vực pháp lý, còn Hong Kong thông qua Project Ensemble để trở thành trung tâm thanh toán bằng CBDC bán buôn.

Tuy nhiên, sự tham gia của tổ chức tài chính cũng mang theo lo ngại về tập trung hóa. Các giao thức DeFi vốn được xây dựng dựa trên triết lý phi tập trung, nhưng khi tổ chức lớn tham gia với dòng vốn khổng lồ, áp lực tuân thủ KYC/AML và các yêu cầu pháp lý sẽ định hình lại cấu trúc quản trị giao thức. Đây là cuộc tranh luận chưa có hồi kết trong cộng đồng DeFi và CoinMinutes sẽ tiếp tục cập nhật những diễn biến quan trọng nhất trong quá trình này.

Phân tích rõ vai trò tổ chức tài chính định hình hệ sinh thái DeFi

Xu hướng hợp nhất TradFi - DeFi trong tương lai

Nhìn về phía trước, quỹ đạo của TradFi và DeFi không hướng đến một bên thay thế bên kia mà hướng đến một hệ thống lai, nơi hai kiến trúc cùng tồn tại và bổ sung cho nhau. Tương lai không phải là hệ thống này thay thế hệ thống kia mà là một mô hình lai nơi tài chính có thể lập trình cùng tồn tại với quy định nghiêm ngặt và niềm tin thể chế.

Bốn xu hướng lớn đang định hình giai đoạn hội tụ tiếp theo:

Thứ nhất, khung pháp lý toàn cầu đang đồng bộ hóa. Đạo luật GENIUS của Mỹ đã thiết lập quy tắc rõ ràng cho nhà phát hành stablecoin, mở đường cho giao dịch chứng khoán kỹ thuật số và phát hành on-chain, trong khi MiCA của EU được thực thi đầy đủ từ tháng 1 năm 2025 đã ổn định hoạt động của các sàn giao dịch lớn tại châu Âu. Sự hội tụ pháp lý tạo ra mảnh đất chung để các tổ chức từ cả hai thế giới hoạt động.

Thứ hai, DeFi tích hợp trí tuệ nhân tạo. Các giao thức DeFi đang tiến hóa từ công cụ ngách thành dịch vụ tài chính hàng ngày, với tổng giá trị bị khóa (TVL) có thể đạt 1 nghìn tỷ USD nhờ quản lý rủi ro tăng cường bởi AI và cầu nối liền mạch với TradFi. AI đang giúp DeFi giải quyết hai điểm yếu lớn nhất: phát hiện gian lận và định giá rủi ro theo thời gian thực.

Thứ ba, token hóa tài sản tiếp tục tăng tốc. Thị trường DeFi được dự báo có thể đạt định giá 100 tỷ USD trong năm 2026, tăng hơn gấp đôi so với năm 2025, khi chứng khoán được token hóa và tài sản giá trị cao kích thích tăng trưởng, thu hút cả nhà đầu tư bán lẻ lẫn tổ chức.

Thứ tư, interoperability xuyên chuỗi trở thành ưu tiên hạ tầng. Hiện tại, tài sản token hóa trên Ethereum không thể dễ dàng giao dịch với tài sản trên Solana hay các blockchain tư nhân của ngân hàng. Giải quyết bài toán này là điều kiện tiên quyết để hệ sinh thái hybrid hoạt động hiệu quả ở quy mô toàn cầu.

CLO onchain - Cơ hội mới hay rủi ro tiềm ẩn?

Năm 2008, thế giới tài chính rung chuyển vì một sản phẩm mà phần lớn nhà đầu tư bán lẻ chưa từng nghe tên: Collateralized Debt Obligation (CDO). Hơn một thập kỷ sau, người anh em họ hàng của nó là Collateralized Loan Obligation (CLO) đang trở thành tâm điểm của một làn sóng mới, lần này trên blockchain. Tháng 1/2026, Galaxy Digital đóng cửa thành công CLO tokenized đầu tiên trị giá 75 triệu USD trên mạng Avalanche, đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong lịch sử tài chính phi tập trung.

CLO onchain là gì? Cách hoạt động trên blockchain

CLO là công cụ tài chính có cấu trúc, trong đó hàng trăm khoản vay doanh nghiệp được gộp lại, phân chia thành các tầng rủi ro (tranche) rồi bán cho nhà đầu tư. Mỗi tranche có mức ưu tiên khác nhau khi nhận lãi và gốc. Tranche cao cấp (AAA, AA) được thanh toán trước, rủi ro thấp hơn nhưng lợi suất cũng thấp hơn.

Khi CLO lên blockchain, toàn bộ quy trình được mã hóa và tokenized. Trong giao dịch của Galaxy Digital, cấu trúc vận hành như sau:

• Galaxy Lending cấu trúc hóa và tokenize tài sản trên mạng Avalanche thông qua nền tảng INX.

• Anchorage Digital Bank đảm nhiệm vai trò custodian và ủy thác trái phiếu, theo dõi tài sản thế chấp theo thời gian thực.

• Accountable cung cấp xác minh dữ liệu onchain và offchain liên tục thông qua Mạng Xác minh Dữ liệu (DVN).

• Nhà đầu tư được công nhận (accredited investor) có thể giao dịch token trên hệ thống ATS do Republic quản lý.

Điểm khác biệt cốt lõi so với CLO truyền thống là tính minh bạch theo thời gian thực. Thay vì báo cáo PDF định kỳ, nhà đầu tư xem trực tiếp hiệu suất khoản vay, mức độ thế chấp và dòng tiền được cập nhật liên tục trên blockchain, xóa bỏ hoàn toàn "khoảng mù thông tin" vốn tồn tại trong thị trường tín dụng có cấu trúc hàng thập kỷ qua.

Lợi ích của CLO khi được triển khai trong DeFi

Nếu CLO truyền thống vốn là sân chơi độc quyền của tổ chức tài chính lớn, phiên bản onchain đang phá vỡ rào cản đó theo những cách có thể đo lường được.

Khả năng tiếp cận mở rộng. Carlos Domingo, CEO của Securitize, đơn vị đã phát hành hơn 4,5 tỷ USD tài sản tokenized, nhận định CLO tokenized là bước tiến hướng đến việc làm cho tín dụng chất lượng cao trở nên dễ tiếp cận hơn. Nhà đầu tư được công nhận nay có thể tiếp cận tầng AAA-rated mà trước đây chỉ dành cho tổ chức quản lý hàng tỷ đô la.

Lợi suất cạnh tranh. Tranche cao cấp trong giao dịch Galaxy Digital kỳ vọng mức lợi nhuận bằng SOFR cộng 570 điểm cơ bản, phân phối hàng tháng, một con số đáng chú ý trong bối cảnh thị trường tín dụng cố định hiện tại.

Hiệu quả vận hành vượt trội so với TradFi:

• Thanh toán giao dịch rút ngắn từ nhiều ngày xuống còn vài giây.

• Giảm chi phí trung gian và rủi ro đối tác.

• Báo cáo tự động, xác minh được trên blockchain, thay thế kiểm toán định kỳ.

Theo CoinMinutes, sức hút lớn nhất của CLO onchain nằm ở khả năng kết hợp lợi suất tín dụng ổn định của TradFi với tính thanh khoản của hạ tầng DeFi. Boston Consulting Group và Ripple ước tính thị trường tài sản thực được tokenized có thể đạt 18,9 nghìn tỷ USD vào năm 2033, tăng từ khoảng 35 tỷ USD hiện tại. CLO onchain là một mảnh ghép quan trọng trong bức tranh đó.

Đặc điểm	CLO truyền thống	CLO onchain
Nhà đầu tư tiếp cận	Tổ chức lớn	Đầu tư tổ chức, cá nhân (kèm điều kiện)
Thanh khoản	Thấp, giao dịch chậm	Cao, thời gian thực
Minh bạch	Báo cáo định kỳ, khó kiểm chứng	Onchain, cập nhật liên tục
Lợi suất	Ổn định, thấp	Cao hơn, ổn định

Rủi ro pháp lý và kỹ thuật của CLO onchain

Bất kỳ sản phẩm tài chính nào mang lại lợi suất hấp dẫn đều đi kèm cấu trúc rủi ro phức tạp. CLO onchain tích hợp rủi ro từ hai thế giới cùng lúc.

Rủi ro từ tài sản cơ sở. Đây là vấn đề kế thừa từ CLO truyền thống: người cho vay ban đầu bán lại khoản vay nên không còn chịu ảnh hưởng khi người vay vỡ nợ, tạo ra rủi ro đạo đức cố hữu trong mô hình chứng khoán hóa. Blockchain không giải quyết được điểm này.

Rủi ro kỹ thuật onchain:

• Lỗ hổng smart contract có thể khiến toàn bộ cấu trúc CLO bị tấn công hoặc đóng băng mà không có cơ chế trọng tài nào can thiệp kịp thời.

• Oracle risk: nếu dữ liệu hiệu suất khoản vay đưa vào smart contract sai lệch, toàn bộ cơ chế phân phối dòng tiền sẽ bị sai theo. TradFi kiểm soát điều này bằng kiểm toán con người, còn DeFi vẫn đang tìm giải pháp thay thế đủ tin cậy.

Rủi ro pháp lý. Thị trường CLO toàn cầu trị giá 1,3 nghìn tỷ USD liên quan đến nhiều bên: người khởi tạo, người phục vụ, ủy thác và cơ quan xếp hạng. Khi đưa lên blockchain, câu hỏi pháp lý chưa có lời giải thỏa đáng là ai chịu trách nhiệm khi hệ thống xảy ra sự cố ngoài tầm kiểm soát của smart contract? Hiện chưa có khung pháp lý thống nhất nào dành riêng cho CLO onchain ở cấp độ toàn cầu.

Phân tích này chỉ ra rủi ro pháp lý và kỹ thuật của CLO onchain

Có nên đầu tư vào CLO onchain trong thời điểm hiện tại?

Câu trả lời phụ thuộc vào hồ sơ rủi ro, quy mô vốn và khả năng chịu đựng bất định pháp lý của bạn.

Chris Ferraro (Chủ tịch kiêm CIO của Galaxy) nhận định: bằng cách kết hợp thế mạnh trong thị trường nợ, công nghệ blockchain và quản lý tài sản, Galaxy đang mở ra con đường mới cho sự tham gia của tổ chức vào thị trường tín dụng với hiệu quả, minh bạch và linh hoạt cao hơn thông qua thực thi onchain. Tín hiệu vĩ mô cũng tích cực khi thị trường RWA tokenized trên chuỗi công tăng gấp ba lần lên 16,7 tỷ USD chỉ trong năm 2025.

Tuy vậy, đây không phải sản phẩm dành cho tất cả mọi người. Trước khi ra quyết định, bạn cần kiểm tra kỹ:

• Tư cách nhà đầu tư: phần lớn CLO onchain yêu cầu accredited investor theo quy định tại quốc gia phát hành.

• Thanh khoản thứ cấp: còn hạn chế so với thị trường CLO truyền thống dù được giao dịch trên ATS.

• Lịch sử audit smart contract và năng lực đội ngũ kỹ thuật đứng sau sản phẩm.

• Tuân thủ pháp lý tại khu vực tài phán bạn đang hoạt động.

• Tương quan với chu kỳ tín dụng vĩ mô: khi lãi suất đảo chiều, tài sản cơ sở của CLO chịu tác động trực tiếp bất kể blockchain có minh bạch đến đâu.

Nếu bạn là nhà đầu tư tổ chức hoặc thực sự am hiểu tín dụng cấu trúc, CLO onchain có thể là lựa chọn vượt trội giúp bạn gia tăng lợi suất khi lãi suất thị trường đã chững lại. Ngược lại, nếu bạn chỉ mới làm quen với DeFi hoặc chưa vững về risk profile, hãy coi đây như một "khoá học thực chiến", chứ đừng vội all-in.

Tương lai của DeFi: từ thử nghiệm đến hạ tầng tài chính toàn cầu

Năm 2020, tổng giá trị tài sản khóa trong DeFi chỉ ở mức 675 triệu USD. Đến cuối năm 2021, con số đó vọt lên 180 tỷ USD. Rồi thị trường hiệu chỉnh, mùa đông crypto ập đến. Nhưng khi làn sóng đầu cơ rút đi, thứ còn lại không phải là đống phế tích, mà là một hạ tầng kỹ thuật số đã trưởng thành hơn bất kỳ ai kỳ vọng.

DeFi đang thay đổi hệ thống tài chính như thế nào?

Hãy hình dung một giao dịch cho vay truyền thống: bạn nộp hồ sơ, ngân hàng thẩm định, nhân viên tín dụng phê duyệt, tiền về tài khoản sau nhiều ngày. Giờ thay toàn bộ chuỗi đó bằng một đoạn mã tự thực thi trong vài giây. Đó là cốt lõi của DeFi, và nó đang thay đổi logic vận hành của tài chính từ bên trong.

Các kênh tác động chính:

• Thanh toán xuyên biên giới: giao dịch thực hiện trực tiếp qua giao thức blockchain, chi phí thấp hơn đáng kể so với hệ thống ngân hàng đại lý nhiều tầng.

• Cho vay thuật toán: lãi suất điều chỉnh tự động theo cung cầu thực tế, loại bỏ rủi ro tùy tiện từ bên trung gian.

• Tokenization tài sản thực (RWA): giá trị tài sản được token hóa tăng từ 6 tỷ USD năm 2022 lên hơn 30 tỷ USD cuối năm 2025, tức gấp 5 lần chỉ trong ba năm.

• Sàn giao dịch phi tập trung (DEX): khối lượng giao dịch DEX trên Ethereum tăng từ 67 tỷ USD trong quý 4/2024 lên 86 tỷ USD trong quý 4/2025.

Tín hiệu đáng chú ý nhất: Viện Thanh toán Quốc tế (BIS Innovation Hub) đã thử nghiệm các giao thức DeFi cho ứng dụng CBDC bán buôn, với tiềm năng rút ngắn thời gian thanh toán từ vài ngày xuống vài phút. Khi một định chế bảo thủ như BIS bắt đầu thử nghiệm giao thức phi tập trung, ranh giới giữa TradFi và DeFi không còn là bức tường mà đang dần trở thành cửa thông.

Năm 2025 ghi nhận một bước ngoặt: các ứng dụng DeFi bắt đầu tạo ra nhiều phí hơn so với các blockchain nền tảng bên dưới, tức hạ tầng đã đủ rẻ, đủ nhanh để các ứng dụng thực sự chiếm phần lớn hoạt động kinh tế. Nhóm phân tích tại CoinMinutes đánh giá đây là dấu hiệu rõ nhất cho thấy DeFi đang chuyển từ giai đoạn hạ tầng sang giai đoạn ứng dụng thực tiễn.

Vai trò của stablecoin và DAO trong tương lai DeFi

Nếu DeFi là một hệ thống kinh tế, stablecoin chính là đồng tiền pháp định của hệ thống đó, còn DAO là cơ quan quản trị thay thế cho ban giám đốc truyền thống.

Stablecoin đã tăng trưởng vượt mọi dự báo. Khối lượng thanh toán qua stablecoin đạt 52,9 nghìn tỷ USD trong 12 tháng gần nhất, gần như gấp đôi so với năm trước, đưa chúng vào vị trí ngang hàng với một số hệ thống thanh toán lớn nhất thế giới. Đặc biệt, stablecoin sinh lãi (yield-bearing stablecoins) đang nổi lên như lớp tài sản thế chấp cốt lõi mới trong DeFi, với nguồn cung tăng gấp đôi chỉ trong một năm.

Tính phổ quát của stablecoin thể hiện ở hai tầng khác nhau:

• Tại các nền kinh tế bất ổn như Nigeria hay Ukraine: công cụ chuyển kiều hối và lưu giữ giá trị an toàn.

• Tại các nền kinh tế phát triển: công cụ tài chính tiếp cận thị trường crypto, pool thanh khoản và sản phẩm sinh lời.

Về phía DAO, cấu trúc quản trị này đang chuyên nghiệp hóa rõ rệt. Aave DAO là trường hợp điển hình: tích hợp stablecoin phi tập trung GHO, mở rộng Aave Arc để kết nối dòng vốn tổ chức, đạt hơn 580 triệu USD tiền gửi ròng vào tháng 12/2025, với mục tiêu 1 tỷ USD thông qua quan hệ đối tác với Circle, Franklin Templeton và VanEck.

Khi nào DeFi có thể trở thành hạ tầng tài chính chính thống?

Đây là câu hỏi được đặt ra từ năm 2020, và câu trả lời ngày càng có hình dạng rõ nét hơn. Thị trường DeFi dự kiến đạt 256 tỷ USD vào năm 2030 với CAGR 43,3%, nhưng quy mô thị trường không đồng nghĩa với việc trở thành hạ tầng chính thống.

Ba điều kiện cần hội tụ:

• Khung pháp lý rõ ràng: GENIUS Act tại Mỹ và MiCA tại châu Âu đã tạo ra bộ quy tắc chuẩn hóa đầu tiên về phát hành stablecoin, yêu cầu dự trữ và giám sát, mở đường cho dòng vốn tổ chức.

• Sự tham gia của tổ chức: khoảng 11% tổ chức đã nắm giữ tài sản token hóa, 61% kỳ vọng đầu tư trong vài năm tới. Hạ tầng kỹ thuật đã sẵn sàng, nhưng tính rõ ràng pháp lý vẫn là nút thắt cuối cùng.

• Trải nghiệm người dùng phổ thông: Aave ra mắt ứng dụng di động cuối năm 2025 với giao diện tương tự ngân hàng truyền thống, đặt mục tiêu đưa 1 triệu người dùng mới lên nền tảng.

Tóm lại, DeFi đang bước những bước thần tốc để trở thành hạ tầng tài chính phổ cập của toàn cầu. Khi công nghệ blockchain, luật pháp quốc tế và dòng vốn tổ chức cùng hội tụ, ranh giới giữa tài chính truyền thống (TradFi) và phi tập trung (DeFi) sẽ chỉ còn trong sách vở.

DeFi tiến gần hơn đến tài chính chính thống khi pháp lý rõ ràng, dòng vốn tổ chức tham gia và trải nghiệm người dùng ngày càng thân thiện.

Những thách thức DeFi cần vượt qua để phát triển bền vững

Năm 2022, Ronin Network mất 625 triệu USD trong một đêm. Năm 2023, Euler Finance mất 197 triệu USD. Năm 2025, tổng thiệt hại từ khai thác lỗ hổng DeFi ước tính từ 3,1 đến 3,4 tỷ USD. Đây không phải lý do để từ bỏ, nhưng là bằng chứng rõ ràng rằng con đường còn đầy chướng ngại vật.

Các thách thức cốt lõi:

• Bảo mật hợp đồng thông minh: một lỗi nhỏ trong mã nguồn có thể dẫn đến tổn thất không thể phục hồi. Kiểm toán bên thứ ba và bảo hiểm giao thức đang mở rộng nhưng chưa đủ bao phủ.

• Phân mảnh thanh khoản: các giải pháp Layer 2 giúp giảm tắc nghẽn trên chuỗi chính, nhưng thanh khoản phân tán giữa hàng chục chuỗi vẫn là bài toán chưa có lời giải triệt để.

• Bất cân xứng quyền lực trong quản trị: một nhóm nhỏ DAO nắm phần lớn vốn ngân khố, trong khi nhiều ngân khố lớn vẫn phụ thuộc nặng nề vào token của chính giao thức, gắn năng lực vận hành với biến động giá.

• Rào cản tổ chức: quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, công ty bảo hiểm không thể tham gia vì tính thực thi pháp lý của hợp đồng thông minh vẫn chưa được làm rõ ở hầu hết các khu vực pháp lý.

Mặc dù vậy, đây là những thách thức mang tính chu kỳ trong quá trình trưởng thành của bất kỳ hệ thống tài chính nào, từ thị trường chứng khoán đầu thế kỷ 20 đến hệ thống ngân hàng hiện đại. Vấn đề không phải là liệu DeFi có vượt qua được hay không, mà là mất bao lâu và ai sẽ sống sót qua giai đoạn sàng lọc này.

DeFi đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm và đang tiến vào vai trò hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo mà cả ngân hàng trung ương lẫn quỹ đầu tư tỷ đô đều không thể bỏ qua. Khung pháp lý đang hình thành, dòng vốn tổ chức đang xếp hàng, công nghệ đã sẵn sàng hơn bao giờ hết. Câu hỏi với bạn lúc này không phải là "DeFi có thành công không", mà là liệu bạn có hiểu đủ sâu để đưa ra quyết định đúng trước khi thị trường định giá lại toàn bộ hệ sinh thái này.

Muốn hiểu sâu hơn về cách dòng vốn tổ chức đang thay đổi cuộc chơi? Khám phá thêm phân tích chuyên sâu tại CoinMinutes.